公告显示，新增的近17亿元借款，主要来自银行贷款（9.38亿元）和公司债券（9.92亿元）。同时，年内瀚蓝环境超短融增加了0.6亿元，融资租赁和信托贷款部分则分别减少0.74亿元和2亿元。

 

固废行业重资产属性显著，扩张垒高了瀚蓝环境的负债。

 

收购创冠中国前的2013年，瀚蓝环境负债规模为30亿元，2014年增至70亿元水平，之后逐年攀升至2019年的139亿元。且随着上述借款的累积，瀚蓝环境负债规模在2020年一季度已突破150亿元。

 

与之相对应的是，2013年以来瀚蓝环境投资活动现金流一直为流出状态，2018、2019年呈扩大趋势，分别流出20亿元、39亿元，远高于当期经营活动带来的现金流流入（16亿元、13亿元）。瀚蓝环境通过筹资来维持现金流平衡，从而“孵化”尚未能带来正向现金流的众多在建固废项目。

 

2020年4月，瀚蓝环境发行9.9亿元可转债，用于旗下南海、安溪、漳州的3个焚烧发电项目的建设。“相对来说从资本市场融资更好，利息更低。”上述瀚蓝环境人士表示，该笔9.9亿元可转债，与上述提及的9.92亿元公司债并非同一笔债券。

 

尽管瀚蓝环境方面公告表示，2020年新增借款不会对“整体偿债能力产生重大不利影响”，不过新增有息借款无疑会增加其财务费用。

 

2019年瀚蓝环境净利润为9.1亿元，利息费用为2.4亿元，利息费用与净利润之比为0.26；2020年一季度净利润为1.36亿元，利息费用为0.79亿元，比值上升至0.58。

 

对此，上述瀚蓝环境人士表示：“这个现象公司管理层也意识到了，会尽量控制负债和财务方面的费用，此外公司还有许多工具可用。今后会考虑由重资产向轻资产转型，但由于这几年项目比较多，所以目前还处于（资金）密集投入的阶段。”