业务版图扩张完成，新危废龙头冉冉升起。公司通过收购申联环保集团、申能环保介入危废处置领域(另完成净沣环保60%的股权收购)并实现了全产业链覆盖，在收购价格较为公允的同时，业绩承诺协议(20-22年扣非归母净利润不低于13.50/16.49/18.68亿元)亦可保障公司业绩实现稳健增长；此外，申联环保在工业废弃物熔融处置、热解处置、资源循环利用等领域拥有近100项核心技术和专利，叠加其采用的“一体多翼”发展模式有效降低了危废处理的综合成本，提升了整体收益；未来，无害化产能的陆续落地亦将进一步丰富公司危废产能的全面布局。

 

首次覆盖给予“买入”评级。(1)公司传统业务景气度回升，且现金流表现优异，一方面可以为公司业绩提供支撑，另一方面也将为公司未来危废项目的建设提供有力的现金保障；(2)公司完成申联环保集团、申能环保及净沣环保的收购后，危废处置全产业链布局已成，盈利水平行业领先；(3)公司危废产能陆续投产后将进一步扩充公司的危废处置规模和范围(2020年危废处置投产产能有望达175万吨/年，另有净沣环保的87万吨/年产能规划中)，未来发展值得期待，且业绩承诺也有望保障公司的业绩维持稳健增长。预计公司20-22年归母净利润分别为15.78/18.17/21.71亿元，对应20-22年EPS分别为0.29/0.34/0.40元，当前股价对应20-22年PE为15/13/11倍。综合考虑公司现金流表现优异、盈利水平出色、以及未来业绩将稳健增长等三方面因素，可以给予一定的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。