海螺创业公布1H19业绩并召开业绩会：收入21.0亿港元，同比增长106%;归母净利润31.4亿港元，同比增长24%;核心业务净利润4.29亿港元，同比增长48.9%，和我们预期的50%一致。

　　发展趋势

　　垃圾发电建设加快推动收入增长;固废板块继续实现量价齐升。公司2019年上半年收入同比增长106%，主要受益于(1)垃圾发电在建、在运产能较去年同期分别+79%、+151%，驱动板块建设、运营收入分别同比+262%、+71%;(2)固废危废板块收入同比+90%，固废、危废处置量分别同比+67%、+88%，且危废处置价格同比+5%。受处置成本提升及收入结构影响，毛利率有所下滑。公司固废危废、垃圾处置板块上半年毛利率分别同比下滑8个、12个百分点到74%、26%。其中，危废处置毛利率下降主要受制于客户拓展带来的运输成本增加、员工工资调升以及可转债债息，而垃圾处置板块毛利率下滑主要来自低毛利的建设收入比例由78%提升至90%。

　　上半年新增签约20个环保项目，已超去年全年签约量(未统计合作项目)，包括固废危废5个及炉排炉垃圾发电15个。截至6月底，公司已建、在建及待建固废危废处置产能达432万吨，距全年480万吨尚余48万吨;垃圾处置项目1,026万吨，已超过全年规划目标。

　　外延合作进展顺利，静待项目开发落地。继上半年公司与中建材完成合资公司建立后，双方就8个固废危废项目开展合作，其中已建、在建、待建产能分别为10、40、38万吨/年，海中(合资公司)参股比例在35%-100%不等。此外，公司还在4月、5月分别与蒙西水泥、山水水泥签订了战略合作协议。我们认为，通过与水泥企业合作，公司有望实现较快的规模扩张及全国布局，树立竞争优势。

　　盈利预测与估值

　　考虑到公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测不变。

　　当前股价对应2019/2020年6.5倍/6.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和33.00港元目标价，对应8.2倍2019年市盈率和7.7倍2020年市盈率，较当前股价有26.9%的上行空间。

　　海螺创业(00586)1H19业绩符合预期，危废外延合作逐步落地