海螺水泥 Q1 超预期，奠定全年盈利基础

　　海螺水泥 2019Q1 年主营业务营收人民币 305.01 亿元，同比增长 63%;归母净利 润 60.81 亿元，同比增长 27%。行业需求景气，海螺水泥 Q1 销量超预期，为全年盈 利奠定基础。根据广发建材团队预计，2019-2021 年海螺水泥对公司利润贡献分别为 人民币 50.40/48.82/54.77 亿元。  盈利预测与投资评级

　　2019 年 7 月 26 日，海螺创业(00586.HK)收盘价为 27.30 港元，我们预测公司 2019-2021 年 EPS 分别为人民币 3.365/3.693/4.477 元。我们对公司的主营环保板块 和联营的水泥板块分开估值，由于(1)未来 3-5 年固废危废及垃圾处置业务的快速增 长将带动环保板块业绩快速提升，19-21 年环保板块净利润年复合增长率可达 58%; (2)联营的海螺水泥为水泥行业龙头公司，经营稳健，业绩稳定。分别基于 2019 年 环保板块 11 倍 PE 和水泥板块广发建材团队给予的 1.85 倍 PB，公司环保板块和水泥 板块合理价值分别为 7.45 和 27.11 港元/股，合计 34.55 港元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　危废、固废处置产能建设进度低于预期;危废处置涨价幅度低于预期，项目利用率 不及预期，炉排炉项目进度低于预期，水泥价格下行等风险。